虎嗅注：昨天（11月19日），小米和顺为资本联合宣布，小米和顺为资本以18亿元（3亿美元）战略入股爱奇艺，本次投资也是小米自创办以来最大单笔投资。
小米系——再进一步说——雷*系又延伸了新的触角。
《新财富》杂志最近刊登了封面文章《雷*系》，对雷*的天使投资、金山软件、小米布局进行了呈现。虎嗅对其原稿进行了删编。
天使雷*
年10月金山软件上市到年7月回归金山的这段期间，雷*蜕变成天使投资人，他的风格顺势而为，恰如顺为基金的名称。顺为基金成立于年，一期基金2.25亿美元，二期基金年4月11日募集完成，规模3.15亿美元。
这期间，雷*指挥顺为基金投资了凡客诚品、多玩、优视科技、拉卡拉、UC、大街网、长城会和多看等多家公司。这众多的公司基本都属于雷*在5年前所看好的三个非常有前途的领域。
第一是移动互联网领域，“移动互联网的规模是PC互联网10倍以上的规模”，UC优视、多看科技、瓦力语聊、7K7K、太美、ISpeak、YY、一起作业、智谷、卡卡移动、喜讯无限、迅雷和天网均属这一领域。第二是电子商务，雷*所投资的公司包括卓越网、尚品网、凡客诚品、乐淘、耶客和我有网。第三则是互联网社区，包括逍遥网、乐讯社区、多玩游戏网（原“欢聚时代”）、绿人网、TechWeb、长城会、雷锋网和大街网。
除此以外，雷*在其他领域也有所涉猎，投资的项目有拉卡拉、可牛、好大夫、ZEALER、金山多益，还有近期投资的积木盒子，进*P2P。年10月，其还通过北京瓦力参与上市公司华策影视的定向增发，投资万元。
雷*在投资中坚持“不熟不投”和“只投人”两大原则。他表示，投资只投人不投项目，并且还只投熟人及熟人的熟人这两层关系。“我不在乎你在做的项目是什么，我认为在中国，在今天的中国的创业市场上，缺的是执行力不是主意。”如拉卡拉的孙陶然、UC优视的俞永福、好大夫的王航均是雷*朋友，凡客优品的陈年是其老同事、大街网王秀娟则是其校友。
除了已经上市的欢聚时代，UC优视是另一个雷*投资完胜的案例。阿里巴巴于年3月和12月两次投资UC，控股比例为66%。年6月11日，UC被阿里收购后，估值高达50亿美元，远超过当年百度收购91手机助手的19亿美元。
当然，雷*手下亦有败笔。年顺为基金投资的鞋类B2C乐淘，在D轮融资中与德同资本共同投资万美元；年4月乐淘被广东冠鹏鞋业和一家香港投资机构收购，价格仅为数千万元。
金山系：复兴与隐忧
年9月，雷*回归，出任金山软件董事长。此时的雷*，涅重生，年10月从金山的舞台淡出、蜕变为天使投资人后，先后投资20多家移动互联网、电子商务和互联网社区的公司。年7月5日，求伯君退位，雷*正式接手，开始用自己对移动互联网的感悟改造金山。同时，火速引入腾讯控股（.HK）为金山软件第一大股东。
在雷*的主导之下，金山软件旗下庞杂的业务部门，最终被整合成“3+1”的架构，“3”指金山办公（WPS）+金山游戏（西山居）+金山网络（KIS，现为猎豹移动），“1”为金山云。年7月，金山WPS办公子公司紧跟金山网络和西山居，完成MBO，雷*欣然宣布“3+1”策略，即三个主要现有业务线加一个战略性新业务线的格局已经成型。与此同时，四大子公司的管理层也敲定，傅盛掌舵金山网络，张宏江为金山软件CEO并负责金山云，邹涛出任西山居CEO，葛珂负责WPS。
——猛将傅盛率猎豹移动突围
跟随周鸿一路走过和的傅盛，曾是“周教主”麾下最出色的产品经理，对互联网产品有着敏锐的嗅觉和果断的执行力，与“教主”决裂后投身经纬中国，而后创办可牛网络。年10月分拆出来的金山安全，以其18.75%的股份换股合并可牛网络，成立金山网络。
对雷*而言，金山安全和可牛网络的合并，最为关键的是获得了傅盛这员猛将。在猎豹的成长中，傅盛抓住机遇，抵御外敌，起承转合，精彩纷呈。借助3Q大战结盟腾讯，而后得到腾讯或明或暗的支持；抓住搜狗与搜搜合并、奇虎（QIHU.NYSE）疲于应对新搜狗的机会,获得发展的时间窗口；与BAT结盟，关键时刻得到巨头帮衬等。
事实证明，“降伏”傅盛是雷*做得最英明的决定，而任君离去则是人称“周教主”的周鸿最不应该犯的错误。合并可牛时，金山网络（上市后更名为“猎豹移动”，下称“猎豹移动”）的估值约为5亿元。至年10月23日，猎豹移动市值24.3亿美元，折算汇率后增值30倍。年8月11日，猎豹移动市值创下39.18亿美元的峰值，这让其最高增值幅度达到近50倍。
——与BAT建立战略伙伴关系
金山的成长历程中，一直不乏巨头的支持。早在年，被微软击败的金山软件，获得联想的“注血”方才活下来。而后，又一路得到BAT、小米的帮扶。猎豹移动招股书显示，年其营收中的25%、19%和14%分别来自阿里巴巴、百度和腾讯。这与四面树敌的奇虎形成鲜明对比。作为BAT的战略合作伙伴，猎豹向BAT提供增值服务，如恶意网站过滤或安全软件模块，以此换取转介流量的优惠，从而提高旗下App的曝光率。
年，金山软件共获得来自腾讯的营销收入万元，年前8个月为万元；年9月27日，双方将年营销费用的上限提高为1.2亿元，年上限为2亿元。根据年12月27日腾讯与猎豹金山达成的战略合作协议，腾讯付给猎豹年和年的推广费用上限分别为万和万元，这一上限在年7月31日的补充协议中得到修改：年和年的推广费用上限修订为1亿和1.05亿元。
腾讯先后入股金山软件和猎豹移动。年6月25日，金山软件公告，与腾讯共同增持猎豹移动，腾讯斥资万美元，金山斥资万美元，收购金山网络B系列优先股，新增股份占收购后总股本的10%，其中金山软件占1%，腾讯占9%。至此，腾讯持有猎豹移动普通股1.22%，A系列优先股7.77%，B系列优先股9%，总计17.99%。在腾讯投资猎豹移动之前，金山软件对猎豹移动的持股比例是72.22%，腾讯投资后，金山软件的持股比例降低到54.9%。此时，猎豹移动估值超过5亿美元。
年4月，百度、金山软件、小米与猎豹移动共同签署股份认购协议；其中金山软件将最高认购万美元的股份，百度将最高认购万美元的股份，小米旗下投资公司XiaomiVentures将最高认购万美元股份，成为金山旗下独立分拆的猎豹移动IPO的基石投资者，进一步加强了现有的战略合作伙伴关系。
——金山软件股价“腰斩”背后
金山软件股价创下历史最高点33.5港元/股，是在年4月2日，这一天恰好是猎豹移动第一次公告分拆上市的前一天。年10月14日，金山软件股价下探17.74港元/股，紧接着10月23日其发布盈利预警，股价再下探16.88港元/股。股价腰斩，市场对金山软件第二轮改革的质疑卷土重来。
首先，移动化战略如火如荼，投入期拖累净利润率。-年，金山软件的净利润率均维持在32%以上，而到年中期，其净利润率下降到26.62%。与此同时，研发费用和营销费用猛增。尤其是营销费用占总收入的比例一路飙升，从年的12.33%升至年中期的22.69%。研发费用占比一直稳定在将近30%。西山居副总郑可表示，年单单在手游研发上资金投入就将过亿元。在10月23日发布的盈利预警中，金山软件表示，因研发成本、营销费用、期权费用大幅增加，净利润大幅下降。第二天，金山软件股价下挫11.92%，资本市场总是对EPS降低者用脚投票。
其次，自然是猎豹移动的分拆上市影响。猎豹移动分拆上市后，金山软件对猎豹移动仍然有控制权，只是持股比例从54%降到47%，仍然是合并报表。表面上，从收入和利润来看，金山软件没有受到分拆的任何不利影响，反而因此获得了发展资金并提升了市值。但是从市盈率的角度，或许有不同的解读。金山软件将上升势头最好的猎豹移动分拆上市，相当于把高PE业务分拆出去，而留下低PE业务，那么母公司的PE也会拉低。反映在股价上，自然是猎豹移动股价上涨，而金山软件股价下跌。尤为明显的是，在关于猎豹移动分拆上市的首个公告出来的前一天，即年4月2日，金山软件创下历史新高33.5港元/股，此后则一路下跌。
一言以蔽之，报表合并的是猎豹移动的收入和净利润，而不是其市盈率。猎豹移动的年增长率超过%，而网络游戏和WPS平稳增长，增长率不到40%，那么分拆前后，对金山软件的估值，或许是50倍PE和20倍PE的区别，除非在金山软件现有部门中，又培育出一个新的“猎豹”脱颖而出，金山的股价才能重拾增长势头。
猎豹移动分拆上市之后，金山软件手中尚有西山居、WPS和金山云三大业务。被证明有能力出好作品的西山居，拥有小米、猎豹和迅雷三大推广渠道，然而“12款手游均告失败”的担心挥之不去。WPS依靠*府订单和免费策略占领移动端，侧面撼动微软垄断地位，但iOS版上的决策性失误，导致错过了最佳的发展时期。金山云剥离金山快盘个人版，专注企业市场，年切入的游戏云表现耀眼，不过，金山云仍属于烧钱阶段，未来格局有待观察。
最最关键的争议，在于掌舵者。如果说金山软件的华丽转身在于雷*魅力，猎豹移动的突围则由傅盛色彩推动，而沿着既定的移动互联网战略前进的WPS、西山居、金山云，似乎尚缺乏一位旗帜更加鲜明的领导者。
——金山云，何去何从？
年1月，金山软件拆分金山快盘业务，成立独立子公司金山云。金山快盘自年推出至今己满3年，官方数据显示，截至年4月，金山快盘个人版用户已突破万，日活跃用户数达到数百万。此时，金山云包括两部分：金山云存储平台和金山快盘。
在金山内部，金山云也被当做创业公司，对外融资。年11月30日，金山软件与小米科技达成一项股权出售协议，金山旗下子公司金山云，将以万美元的价格将9.87%的股份出售给小米（以每股0.02美元向小米发行及出售9万股股份，年估值.97万美元），完成交易后，金山、小米以及金山云管理层，分别持有金山云72.56%、9.87%和17.57%的股份。
年8月13日，金山云宣布完成万美元A轮融资，由尤里·米尔纳（YuriMilner）旗下基金领投。米尔纳为俄罗斯著名投资人，掌管DST及另外一家基金。其中DST注重晚期投资，曾三次投资Facebook，也投资过小米科技；而后者更
