来源：扑克投资家
品种行情速览
1.贵金属：美联储议息会议落地，金价仍具有上涨潜力
2.铜：乐观情绪修正，铜价高位回落
3.铝：去库支撑仍在，铝价高位震荡
4.铅：国内累库激增铅价面临调整压力
5.锌：疫情风险加大，锌价运行偏弱
6.镍不锈钢：印尼铁项目集中放量，镍价继续走弱
7.锡：国内缺口缩窄锡价高位承压
1
贵金属
一、本期观点：美联储议息会议落地，金价仍具有上涨潜力
1）周内金价整体回升。本周伦敦金整体回升，周五收于.65美元/盎司，周内涨2.86％。*金大幅回涨主要因为，此前一周美国就业数据短期打压贵金属价格之后的情绪修复。后期仍需
运行逻辑
1）上周美联储决议偏鸽派引发对经济忧虑，疫情再度反复，市场风险情绪快速回落，引发股市商品回调，伦铅冲高回落，国内跌幅1.7％。
2）受进口铅流入冲击及国内消费节奏放缓因素，国内上周库存快速增长1万吨，炼厂库存向交易所库存转移，累库压力下，铅价短期面临调整压力。
3）后续供应层面相对稳定，前期供应减量导致阶段性的供需错位矛盾缓解，重点
产业调研
1）（6-12）安徽阜阳地区多家再生铅或因资金原因、技术改造原因无法正常生产，再产企业较少。其中当地最大再生铅企业一期关闭，二期日产0-吨/天，另外一家企业因在技改后试产阶段日产或-吨/天。
2）（6-12）云南某炼厂结束检修带动开工率提升。
3）（6-5）进口铅到港，对当月合约贴水销售但成交不畅，流通货源增加拖累现货升水下降。
4）（6-5）期现价差拉大，炼厂交仓意愿上升，预期6月交仓量或6K以上。
市场矛盾及策略调研
市场面临一定分歧，一方面做多宏观逻辑，短期价格调整已充分反应累库预期，市场消费不会更差，因此价格下跌空间有限。另一方面基于基本面走弱逻辑，供应稳定后但消费或面临下修，淡季下铅价相对偏弱。
二、重要数据
1）比值：上周沪伦比价向下修复，从前周8.29降至上周8.2，人民贬值放缓，现货进口亏损扩大至元，免税品牌进口亏损约元，三月比价8.12。
2）现货：伦铅现货贴水窄幅波动，上周贴水19.45美元。
3）价差：再生铅较之原生铅贴水元，贴水幅度较之前周缩窄50元。随着新产能释放，废电瓶价格坚挺，再生铅亏损幅度元。
4）库存：伦铅上周库存下降吨至7.54万吨。国内社会库存上周增1.01万吨为2.43万吨，国内外库存合计9.97万吨，环比增1万余吨，去年同期10.09万吨。
5）TC：上周进口精矿加工费环比持平，国产精矿TC报0-2元/金属吨；60度进口矿TC报-美元/吨。国内内蒙、新疆地区矿山复工供应增加，矿端供应稳定，冶炼厂库存20-30天。
6）消费：消费市场无明显改善，上周铅酸电池无降价，铅酸蓄电池毛利率环比增1％至-10.3％；消费市场整体无明显改善，下游铅酸电池企业开工率环比降0.18％至63.42％。
三、交易策略
策略：短期价格承压，
风险：宏观风险偏好走强及市场供应低预期。
5
锌
一、本期观点：疫情风险加大，锌价运行偏弱
运行逻辑：
1）*策方面，美联储继续维持超低利率，点阵图显示年之前也不会调整利率，而中国的5月份的社融数据也在持续回升，*策仍然处于宽信用的状态，整体*策基调延续。上周美股出现了大幅回调，主要是来自于美国疫情二次爆发的风险担忧，由于大规模的游行，美国加州、德州和佛罗里达等多周新增确诊快速上升，引发市场担忧。此外全球多国疫情也出现了反扑，中日韩等也在多地爆发了小范围的疫情，加剧了疫情再次爆发的风险，需要
2）当前国内外的加工费基本稳定在0元和元的位置，随着国外矿山的逐步复产，国内的锌矿也有季节性的恢复，未来的矿端紧张预期或将得到一定程度的改善，部分冶炼厂如河池南方计划上调国内的加工费。消费方面上海、广东地区的出库有所回落，小型企业的开工已有淡季表现。镀锌的利润依然在低位，镀锌板产能利用率回落至64.46％，下游消费边际转弱。而海外复工需求仍在，欧洲库存小幅去库，出库回暖，需求改善；但本周lme库存整体激增3.08万吨，其中北美库存增1.6万吨，且出库低迷，美国的复工需求或仍落后于欧洲。整体看全球消费趋势有所分化，没有形成一致的共振。
3）近期美股冲高开始回调，主要是受到疫情二次爆发的担忧，对市场风险偏好存在一定压制，但在经历上轮疫情大爆发之后，预计市场冲击程度会明显低于上次。目前周内三地库存延续小幅下降0.37万吨，但随着国内的消费季节性走弱，海外复工进度分化，三季度进口前去库速度将会放缓。从全球来看，经历二季度暂时的短缺状态之后，下半年将重归过剩的局面，价格预计仍将表现偏弱势，预计核心运行区间-美元/吨，可以考虑在区间上端择机抛空。
产业调研：
调研供应：1、（6/14）国内冶炼厂下周暂无新增检修，预计下周供应端较为稳定。（6/14）国内冶炼厂原料库存水平看，平均水平在22.7天左右，基本回归到安全边际水平，进口方面，本周各港口到货量依然不多，锌精矿港口库存保持在偏低位置。
调研消费：1、（6/14）当前结构件订单较前期稍许回落，仅铁塔等方向订单仍维持较好情况。2、（6/14）合金企业下周仍然受内外双压，出口订单难以恢复的情况下，国内炼厂生产低成本合金挤占市场，合金企业恢复较为困难。
二、重要数据：
1）国内地区锌精矿加工费稳定，6月国内及进口加工费见底。本周河池南方已经将到厂锌精矿加工费上调元/金属吨至6元/吨，江铜九江冶炼厂已经上调元/金属吨。2）本周平均沪伦比值8.31，较上周8.36略有下调，周均进口亏损较上周持平于元/吨左右。；3）周内现货升水较为明显，上海市场0#国产对07合约自升水-元/吨转至升水-元/吨，广东市场0#锌报价集中在对沪锌7合约升水10-/吨之间，粤市较沪市贴水元/吨较上周五持平。4）本周五国内库存较上周下跌0.37万吨，至19.97万吨；保税较上周下降0.05万吨至4.35万吨，中国地区合并库存19.6万吨，LME库存12.54万吨，较上周五大幅上升3.08万吨；全球显性库存共计36.49万吨，较上周增加2.66万吨，较去年同期增加1.95万吨，较今年年初增加13.65万吨。
三、交易策略
策略：择机高点沽空
风险：下游消费超预期
6
镍不锈钢
一、本期观点：印尼铁项目集中放量，镍价继续走弱
运行逻辑：
1）宏观情绪偏乐观：近期市场数据以及海外的加速复工复产，良好宏观预期下，市场风险偏好走高，股市及大宗等均录得上涨，镍价相对也受到提振，但受制于基本面，走势明显弱于其他基本金属。
2）疫情后期供应扰动缓解，镍铁项目集中释放：随着印尼镍铁项目关键岗位上的中国工人到岗（据悉德龙招聘了近人赴印尼工作），项目建设进度有所加快，根据最新的进度表，6月预计将投产出铁的产线达到近10条，主要集中在莫罗瓦利和韦达贝，将贡献金属量-金属吨/月，极大的缓解了镍铁的紧张情况，并且展望下半年，投产有望超预期；而国内方面，镍矿市场虽然偏紧，但是从实际情况出发，存在去产能的情况，话语权向大厂集中，通过产能利用率的提升填补小厂的减产转产，三季度国内镍铁产量环比仍有增量空间。
3）而消费方面走弱预期增强：短期赶工支撑消费大幅增长，但是进入5月中下旬以后，消费的环比走弱趋势较为明显。根据我们调研了解到的情况，海外订单削减导致部分订单不得以转为内销，而国内赶工支撑了一波消费的大幅增长，但是当前消费转差后，库存并没有积累，主要是前期终端在库存去化之后，进行了补库，库存在终端积累较正常水平偏高，后期不能顺利消化则锡佛两地库存走高将对市场形成压力。
4）镍价继续走弱：由于镍铁项目的集中投放，缓解了市场偏紧的格局，降低了对电镍的需求，而不锈钢方面也存在垒库的预期，对产业形成负反馈，所以对于后续镍价，我们认为仍将继续走弱，背靠10美元/吨的空单继续持有。
产业调研：
1）进入6月印尼镍铁项目投产进度加快，最新梳理的投放计划，当月将投产出铁近10条产线（-金属吨）。（6.12）
2）国内短期镍矿偏紧的局面维持，但资源更加集中，大厂拥有的话语权导致其产能利用率提升，国产镍铁产量不降反升。（6.9）
二、重要数据：
1）利润方面，不锈钢完全镍铁利润变化不大，但镍铁利润由于原料价格走高而招标价走低而受抑制。
2）价差方面，金川镍与俄镍价差千元附近波动，镍豆与俄镍的价差收窄至元/吨附近，高镍生铁较俄镍贴水收窄至41元/镍。
3）下游订单不佳，对电镍的采购减少，仅周五镍价大幅回落后刺激逢低补库，成交回暖。
4）本周现货进口窗口关闭，前期窗口打开时锁定的进口货源逐步流入市场。
5）库存方面，LME库存增吨至23.3万吨，而国内上期所库存增吨至2.8万吨，保税区库存持平1.48万吨，三地库存环比增6吨至27.55万吨，较去年同期增加7.8万吨，较年初增加6.4万吨。
三、交易策略
策略：背靠10美元/吨的空单继续持有。
风险：海外疫情控制经济得以快速恢复，以及印尼菲律宾防疫*策的升级
7
锡
一、本期观点：国内缺口缩窄锡价高位承压
运行逻辑：
1）上周市场情绪面临较大反转，美联储决议对经济预测悲观引发经济复苏前景忧虑，海内外疫情二次爆发担忧升温，市场从乐观转为预期修正，大宗商品冲高回落，伦锡在1美元一线承压。
2）上周沪伦比价回落，今年持续了近5个多月的进口窗口上周关闭，海外累库加快，而国内去库大幅放缓。
3）前期进口驱动来自国内供应缩量下高比价刺激，现在国内锡锭供应逐步维稳，国内缺口缩窄，终端需求恢复不及预期，延续负增长，预计锡市场6月结束去库维持紧平衡。
4）在供应改善预期下，国内外市场强弱结构转变，锡市场资金参与度也在下降，预计国内锡价高位承压。
产业调研：
（6-12）印尼5月精炼锡出口量为4,吨，较去年同期下滑35％，较之4月环比略增4％。
（6-5）云南地区小型炼厂计划增产锡锭，月产量-吨。
（6-5）广西大型锡冶炼企业即将复产，其产能1.8万吨/年，复产初期估计释放产量几百吨/月。
二、重要数据：
1）原矿方面，上周加工费维持不变，云南40°加工费1.3万元/吨，其它产区60°加工费0.9万元/吨。
2）上周沪锡主力8合约上涨1.5％，现货SMM均价元/吨。现货升水上调，对沪期锡8合约套盘云锡升水3元/吨附近，普通云字升水2元/吨附近，小牌升水元/吨附近。
3）库存方面，LME库存环比增加吨至吨，去年同期吨；国内库存环比降90吨至吨，去年同期吨；库存合计吨，较年初下降吨。
4）现货比价下降，自前周8.53降至上周8.19，自上周开始进口窗口关闭，现货进口转为亏损元。
三、交易策略
策略：暂时观望，等待择机抛空
风险：无